“纸巾之王”百亿目标悬了？
文 | 张佳儒最近，“东方雨虹1400多名员工浮亏超15亿”的话题引发热议，背后是老板李卫国的兜底承诺。这给上市公司老板一个提醒，想当“好老板”的心情可以理解，也需要注意如何避免把“好经”念歪。市场上，像李卫国一样想当“好老板”的人不在少数，比如中顺洁柔的实控人邓颖忠。2021年，邓颖忠倡议员工买入股票，亏了算他的，赚了算员工的。最终，员工们亏了，邓颖忠补偿了员工2500多万元。值得注意的是，就在邓颖忠发出兜底式增持倡议不久后，中顺洁柔的股价就转向回调，不到一年时间较高点跌了70%，最近一年半，中顺洁柔低位横盘。11月21日收盘，中顺洁柔报价10.93元，总市值145.9亿元。面对低迷的股价，11月2日，中顺洁柔审议通过了回购预案，计划12个月内斥资5000至1亿元回购股票，回购价格不超过15.5元/股。11月16日的公告显示，中顺洁柔回购专用证券账户持股数未发生变化，意味着回购还未开始。中顺洁柔股价低迷背后，是业绩数据的变化。2021年至2022年，中顺洁柔营收增速下滑到负增长，净利润连续35%以上的下滑。2023年前三季度，中顺洁柔营收增速转正，净利润继续下滑39%。2022年的股权激励方案中，中顺洁柔将2023的营收目标定为100亿。为了实现目标，公司“举债扩张”。不过，根据前三季度的营收数据，以及券商研报预测来看，中顺洁柔的百亿目标有点悬。老板“兜底”，员工白忙活时间的指针拨回到2021年5月9日，中顺洁柔公告，实控人邓颖忠发出《关于倡议全体员工增持股票的函》，称基于对公司未来持续发展前景的信心，倡议公司员工买入公司股票。邓颖忠承诺，在2021年5月10日至2021年5月31日期间净买入公司股票（不低于1000股），且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若产生亏损，由本人予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。倡议增持发出后，经公司统计，申报买入公司股票的员工共有282位，在倡议增持期间累计净买入公司股票数量为120.87万股，增持均价为33.04元/股，增持总金额为3993.03万元。邓颖忠想做“好老板”，外界却存在争议，比如有金融学家表示，不同于其他兜底式增持，中顺洁柔的“兜底增持”更像是“买在高位”，有“庄托”诱多的味道。数据显示，2019年5月8日至2021年5月10日，中顺洁柔估计涨幅228%。邓颖忠兜底式增持倡议后，中顺洁柔时任董秘周启超也送去“助攻”，在网上发声，称“公司是所有消费品中估值最便宜的”、“公司股票价格过去4年涨了6 倍”、“公司未来没有融资计划”等。中顺洁柔因此收到关注函。对于董秘言论，中顺洁柔称，实控人增持倡议公告披露后市场质疑声较大，周启超出于尽快传达实际控制人真实意思，消除市场质疑的目的，在回复估值问题时措辞不严谨，将消费板块估值表述成所有消费品估值， 在表述中的确存在歧义。老板增持倡议后，中顺洁柔股价果然走高，并于6月2日创下历史高价。然而，中顺洁柔高点之后，就坐上了滑梯。截至2022年5月30日（计算亏损日），中顺洁柔股价10.86元/股（除权除息前），显然低于增持均价，员工们亏了。于是，邓颖忠向符合补偿条件的264名员工，补偿了2545.78万元。至此，邓颖忠兜底式增持承诺事项结束，邓颖忠履行了自己的承诺。不过，这显然不符合邓颖忠发起兜底式增持的预期，邓颖忠希望维护市场稳定，增强投资信心，员工希望分享公司发展红利。最终，邓颖忠亏了2500多万，员工们一分钱没亏，也白忙活一场。高管团队频换血老板的兜底式增持承诺事项结束，中顺洁柔的股价却再没回到高点。2022年5月31日至2023年11月21日，中顺洁柔股价涨幅2.17%，整体呈现低位横盘的走势。这样的股价走势背后，是中顺洁柔业绩数据的风云突变。2015年至2020年，中顺洁柔营收从29.59亿元增长到78.24亿元；净利润从8819万元增长到9.06亿元，均是双位数增长。其中2020年，中顺洁柔营收增长18%，净利润增速超50%。中顺洁柔因为高增长，主营业务为生活用纸的研发、生产和销售，被外界称为“纸中茅台”、“纸巾之王”。2021年和2022年，中顺洁柔净利润分别下滑35%和39%。值得注意的是，中顺洁柔净利润2021年一季度还是47%的高增长状态，二季度就下滑49%。邓颖忠兜底式增持倡议，就发生在当年的二季度。在净利润低迷期，中顺洁柔高管频繁更换。2021年，邓颖忠辞去董事长职务。戴振吉辞去公司董事、联席总裁职务。周启超辞去公司董事会秘书、副总裁的职务。叶龙方辞去公司副总裁职务。2022年，刘金锋、邓雯曦、李肇锦辞去副总裁职务。对于业绩低迷期高管频繁变动，外界有观点认为，可能是业绩不达标导致了与业绩考核关系紧密的高管变动。高管的频繁变动也会影响战略规划执行的连续性与运营策略的稳定性，从而导致企业业绩下滑。2023年10月，张海军申请辞去公司副总裁、董事会秘书职务。梁戈宇接任公司副总裁、董事会秘书。梁戈宇，男，1975 年，研究生学历，2007年1月至2015 年11月在中国中金财富证券担任中山营业部市场部总监、中山小榄营业部总经理；2015年12月至2023年9月在华林证券担任中山营业部总经理；2023年9月起在中顺洁柔担任董事长助理。中顺洁柔新任董秘是2021年以来的第三任董秘，此前有丰富的券商工作经验，但没有董秘相关工作经验，9月才进入公司任董事长助理，入职一个月时间就成了董秘，时间来看可谓迅速。百亿目标存悬念在新的管理层的掌舵下，中顺洁柔正在冲刺百亿目标。2020年ESG报告中，中顺洁柔提出“规范治理，全力推进百亿产业新平台”。2022年ESG报告中，中顺洁柔再次提到“全力推进百亿产业新平台”、“战百亿，赢未来”。在2022年底出炉的股票期权与限制性股票激励计划中，中顺洁柔将业绩考核目标定为：2023年营业收入不低于100亿元。为了实现百亿目标，中顺洁柔“举债扩张”。比如2023年三季度末，中顺洁柔短期借款10.20亿元，较2022年末上升67.87%，主要系向银行短期借款增加所致。2022年前三季度的数据是2.02亿元。2023年前三季度，中顺洁柔营收68.23亿元，同比增长11.60%。全年百亿目标能实现吗？从营收规模上看，中顺洁柔若要完成百亿目标，需要四季度实现32亿元的营收。过往数据来看，中顺洁柔自上市以来单季度营收从未超过30亿元，2021年四季度最高28.75亿元。从营收增速来兰，若中顺洁柔实现百亿目标，2023全年营收增速至少16.7%。值得注意的是，中顺洁柔一、二季度单季度营收增速均为个位数，第三季度增速飙升为22%，第四季度若继续飙升到30%，那么百亿目标有望。此前几年，中顺洁柔营收双位数增长时，单季度营收增速30%的情况也较为罕见。从历史数据来看，中顺洁柔百亿目标极有挑战，需要公司在四季度创造历史最佳单季度规模表现，还需要刷新近几年的单季度增速纪录。中顺洁柔能否完成百亿目标？有券商也给与了预测。在东方财富平台梳理下半年以来的券商研报，仅有安信证券分析师预测了2023全年营收数据，为95.90亿元，全年营收增幅11.91%，与前三季度增速几乎一致。从券商观点来看，中顺洁柔百亿目标会落空。在中顺洁柔新的管理团下，能否实现百亿目标，进而提振股价，我们将保持关注。
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